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新冠疫情会引发“明斯基时刻”吗?

2008年金融危机让“明斯基时刻”这个名词成为经济学家们热议的焦点,包括前太平洋投资管理公司董事总经理保罗·麦卡利(Paul McCulley)在内的众多金融大佬都是该理论的拥趸。时至2020,随着新冠肺炎疫情的爆发,世界各地相继出台救市、救经济政策,“明斯基时刻”的讨论热度也再度飙升,甚至比金融危机时温度还要高。因此,也有很多人在问,疫情会引发“明斯基时刻”吗?

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要看疫情会不会引发“明斯基时刻”,首先要了解下下什么是“明斯基时刻”。

所谓“明斯基时刻”,是美国经济学家海曼·明斯基 (Hyman Minsky)所描述的时刻,即资产价格崩溃的时刻。它是市场繁荣与衰退之间的转折点。明斯基的观点简单明了:好日子的时候,投资者敢于冒险,负债经营、负债购买资产;好日子的时间越长,投资者冒险越多,直到过渡冒险。一步一步地,投资者会到达一个临界点上,其资产所产生的现金不再足以偿付他们用来获得资产所举的债务。投机性资产的损失促使放贷者收回其贷款,从而导致资产价值的崩溃。

在这里,可以先举个例子来说明。大家一定还记得山西那个7000万嫁女的煤老板邢利斌吧。1967年出生的他,最早用8000万收购了一个储煤量一点五亿吨的煤矿。一点五亿吨是个什么概念呢?在煤价很低的时候,比如每吨200元,值300亿,剔除一半是成本,都能净赚150亿。成本有这么高吗?当然没有。在煤价较高的时候,譬如每吨1000元,可值1500亿,利润多少,不难算出。放在现在,价值也有近千亿。8000万换一个千亿左右的煤矿,这笔交易够大发。只是,怎么交易起来的,个中一定有很多故事。

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正是因为有了这个煤矿,且正赶上煤价快速上涨。所以,邢利斌也就大干快上,不断地负债投资,奢侈消费,在成为山西首富的同时,债务也达到超高水平,最多时300多亿。而到了7000万嫁女时,实际已经到了“明斯基时刻”,因为,煤价的持续下跌,让他的资产面临崩盘。而银行此时看到他的风险在不断扩大,也开始了收贷抽贷。邢利斌所以7000万嫁女,并邀请了一干明星参加,目的就是想让银行看看,我的实力还很强。实际是最后一蹦,很快地,他就倒下了。不仅企业倒下,他个人也因为严重违纪违法而倒下。

那么,疫情会不会引发“明斯基时刻”呢?在中国,一家依靠负债经营的具体企业,当然是可能的。即便没有疫情,也是不可避免的。但是,就经济整体而言,风险尚没有这么大,也不可能发生“明斯基时刻”。一方面,疫情对经济的影响还没有达到极其严重的程度,总体还处于可控范围,预计二季度就基本能够恢复到正常水平,三季度开始加速增长。只要经济不出现严重问题,“明斯基时刻”就不具备条件;另一方面,虽然资产价格因为房价过快上涨,存在一些泡沫和水分,但是,在“房住不炒”定位下,泡沫和水分正在被逐步挤掉,房价也正趋于稳定,很难具有发生“明斯基时刻”的基础。

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对全球经济来说,由于疫情持续发酵,并在发达国家快速蔓延与扩散,客观地讲眼前可能尚未达到引发“明斯基时刻”的条件。但是,随着各国各项救市救企政策的出台,尤其是美国量化宽松及经济刺激政策的全面出台,资产价格又将呈现新一轮泡沫快速积聚。如果世界各国不能很好地加强团结与合作,而是任凭疫情扩散与蔓延,而政策无限止地扩张,对世界经济的影响也会越来越大,各国释放的大量货币,以及越来越失真的资产价格,会成为“明斯基时刻”的重要条件。搞不好,就出现“明斯基时刻”了。而企业出现“明斯基时刻”,则是少不了的。特别是那些负债规模过大的企业,很有可能出现严重的问题。

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