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公司股票估值教程(写给新手的股票估值入门教程)

公司股票估值教程

来源:富途牛牛社区

作者:TTCat

一.关于估值

通常经典的永续现金流折现理论认为股价是未来时间的收入总和贴现到现在的折现值。于是传统的其中一个理论做了一个很苛刻的假设,比如0增长模型或者假设未来维持固定增长速度的高登模型。然后给公司某个合理的市盈率,最好是对估算的未来价值打个折,所谓的折价。这是很坑猫的假设。除非你能像巴菲特那样有源源不断的现金流定投,并且买入公司的股票以后能进入董事会影响管理层。否则这个观点至少存在几个问题。
第一个问题在于股票应该是给公司所有权的定价,而一般人买的股票并不真正可以影响到管理层,所以其实并不能享受到决策权。所以大宗买卖理论上应该要溢价,因为他们拥有决策权。第二个问题在于几乎所有的情况下,对未来现金流的贴现是不可能精确测量,而这个误差很可能超过所有人的认知。哪怕再优秀的公司都可能遇到业绩变脸的情况,所以假定未来的现金流恒定或者增速恒定几乎在任何情况下都是扯淡。
但是我们并不能以此否认估值的重要性。但是我们应该对未来永续现金流做个改良。通常现在主流的机构研报采用的方法是预测和估算3年(今年,明年,后年)的业绩情况,然后通过分析公司的主营业务的收入,净利润增速等情况给一个合理的估算,给出一个合理的估值。这是比较通用和主流的方案,大家可以多读读机构研报了解一下他们的估值逻辑。
对机构研报的态度,有2种错误的认知。第一种通常认为机构研报不可靠,因为预测结果老是被打脸。第二种认为机构研报就牛逼,一定可靠。猫猫我认为应该这样看。机构研报分为2部分,一部分的客观事实的陈述和证据,这方面机构因为有专业的调研团队,可以比较准确地得到相对靠谱的数据。他们有对应行业的研究员,分析逻辑也是可以参考和观察。但是机构研报的结论是不能看的,通常目标价是非常不靠谱的。所以我们看研报不能看结论,要看逻辑和证据,这对我们才真正有帮助。

二.估值的类型

通常而言,不同的行业的公司是不能放一起对比估值的。因为他们的经营特性完全不同。同类型的公司才有估值的意义。通常而言,对于稳健现金流,轻资产的公司,我会采用ROE和PE来看估值和质地。一个好的公司如果业务确定性高,业绩稳定,ROE是大概和长期的平均回报相同。PE是看相对估值区间。比如这个行业的PE估值水平在中等水平的区间买入,持有几年,你能获得平均的ROE的年化回报,然后以平均的PE的价格卖出。
举个例子,比如某个公司ROE在20,历史的平均估值区间在10-20的PE之间,如果你在PE15的时候买入,持有3年,3年后如果市场的估值区间依然在15左右,你能大概获得年化20%的回报。如果市场行情特别好,3年后可能达到20的PE的估值,这个多出来的部分是市场的估值溢价,即大盘景气的时候的溢价。如果行情很不好,只有10的PE,那么你公司就大概只能以较低的估值价格卖出。所以尽量选择行业业绩确定性高的公司,在市场不是太景气的时候买入,这样安全垫较高。
第二种估值的方法是针对高速成长的公司的,比如一些科技公司,通常采用PEG来估值。增速要采用几年内的平均增速水平。如果只有某个季度的突发增速,就没参考意义。而且是扣非净利润的增速,因为如果因为处置资产导致的投资性损益,不可持续。PEG大于1通常是高估,低于1通常是低估。但是这个方法一定要选择增速相对稳定的。比如你可以通过拉长投资周期得到3年的相对稳定的平均增速,作为你估值的参考依据。
第三种估值的方法是针对重资产的公司的,比如一些投资性质的公司,以及地产公司,还有保险公司,银行等。因为公司的业绩变化很大程度取决于净资产价值的变化。所以一般采用PB来估值,因为他们通常是玩杠杆的,具有一定的破产风险,所以PB通常低于1。但是不同的行业的细分领域的PB的估值范围也不能一概而论。有的资产质量很高,PB就高,比如内地的几个大的地产公司,PB常年都比较高。如果是应收账比较高,资产负债率又比较高的地产公司,那么PB就比较低,大家可以在港股上找一些案例研究。保险的话和股市有很高的相关性,因为保险是最大的机构投资者之一,有很多股票资产。然后股市景气程度又会影响二级市场对保险股的估值水平。所以保险股容易跑出双击和双杀。
基于PE,PEG,PB估值的公司都会受到自身的估值水平加股市景气度的估值溢价的影响。那么机构研报的评级实际含义是一个相对收益的估值区间,比如跑赢市场x百分比定义为买入评级,跑赢市场y百分比的定义为强烈增持。所以这是一个相对业绩的预测,不是绝对收益的预测。当然,如果你通过股指期货对冲是可以转化为绝对收益的。但是任何时候我们都不能无视指数的景气度。
第四种估值方法是针对周期性行业的。比如券商,有色金属,资源,能源等。它们的估值是不能看PE,PB的,因为周期性很强。券商PE最高的时候反而应该买入,因为这个时候处于熊市底部,PE最低的时候反而应该卖出,因为处于牛市很火爆的时候。所以券商股一般被成为牛市的报春鸟,牛市来之前券商会提前爆发。有色金属和贵金属等资源股的周期看大宗商品的价格,大宗商品价格涨的时候它们的矿的资产价值提高。所以对于有色金属,资源和能源股要看大宗商品价格。这些股票都不能看传统的估值方案。
第五种估值方法针对周转速度很快,但是本身会计利润很低的行当。比如零售行业,如京东那些。虽然会计利润经常亏损,但是因为回款快,周转速度快,所以它还是有钱花。这种一般看它的销售金额,用PS估值。由于猫猫我非常不喜欢这一类型的公司,所以不过多展开。

公司股票估值教程

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